当商场还在用传统线缆龙头的估值框架扫视万马股份时，公司的半年报浮现出一个更要津的信号——海缆绝缘材料国产替代插足界限化放量前夕，具身智能线缆走向批量寄托。两条业务"暗线"的同步打破，正为其翻开传统电网业务除外的增量空间。

8月19日晚，万马股份显露2026年半年度诠释。上半年，公司实现营业收入150.10亿元，同比增长13.35%；归母净利润2.09亿元，同比下滑16.41%；但单季度来看，第二季度经营事迹情况显耀回暖，归母净利润1.46亿，环比增长约131.04%；同期，上半年经营现款流达5.08亿元，同比增长178.66%。

值得关切的是，2026年上半年，公司电力居品营业收入较上年同期增长14.17%，新材料板块发货量同比增长10.83%，国际销售额同比大幅增长52.52%。电线电缆与高分子材料两大主业运行隆重，为新业务的认证、扩产与客户导入提供了现款流与经营韧性。

    

海缆绝缘料：从"能不成作念"到"能作念若干"

国产高压海缆绝缘料的产业化，正在履历一个要津改造。

2025年12月，北部湾涠洲岛跨海联网工程启动海缆敷设。这条220kV海缆的特等之处在于，它是国内首条接纳王人备国产绝缘料的高压海底电缆，万马股份恰是其绝缘材料的研制方。2026年3月工程认真投运，意味着国产材料不仅通过了现实室考证，更接收住了委果海洋环境的永远考试。

这并非一次平素的技巧考证。在此之前，220kV及以上高压海缆绝缘料商场永远由北洋化工、陶氏化学等国外厂商主导，国内约90%供给依赖入口。万马股份攻克结合挤出抗焦烧等要津技巧，填补了国内空缺。而在涠洲岛工程之后，国产替代的逻辑进一步延长——本年3月，万马股份与中石化化销华东、上海石化纠合发布110kV及以上超高压电缆绝缘料专用基料(招牌J182C)，构建起"上游原料—中游材料—卑劣成品"的国产化生态，将替代进度从"单点打破"鼓舞到"全链条自主"。

业内分析东谈主士指出九游体育app娱乐，超高压海缆材料的国产替代，已从“技巧可行”迈入“界限落地”阶段，标杆项办法示范效应下，国产绝缘料的商场浸透率有望快速提高。

技巧打破之后，产能成为下一个要津变量。现在，万马股份超高压绝缘料三期已投产，全面达产后估计年产能将达6万吨，国内商场占有率提高至约20%。

但跟着卑劣高端材料需求快速增长，现存产能难以匹配行业的膨胀节拍。7月28日，公司公告拟投资8.2亿元斥地两大产能技俩：青岛海缆绝缘材料技俩(年产9万吨化学交联电缆料)和杭州电缆材料杰作工场技俩(年产10万吨电缆材料)，斥地周期遮掩2026年至2028年。

这一时期窗口的遴荐并非巧合。国度发改委、国度能源局7月印发的《"十五五"可再生能源发展规划》明确，"十五五"时间寰球海优势电新增开工界限约1亿千瓦。而据国信证券统计，仅本年7月，国内风机招标量便达约21GW，创历史单月新高，同比增幅约187%。海优势电新一轮的斥地规划正加快走向落地，海缆绝缘料的增量需求有望随之开释。

西部证券测算，2025年国内海缆绝缘料商场空间约30-40亿元，2022-2025年复合增速达88.22%。万马股份在青岛布局产能，当地汇聚国内多家海缆制造企业的朔方坐褥基地，土产货化供应优势下，后续订单连结才智有望进一步提高。

具身智能线缆：量产落地恰逢产业拐点

如若说海缆材料是万马股份在熟练业务上的"纵向深挖"，具身智能线缆则是一条全新的"横向拓展"弧线。

公开尊府自满，万马股份具身智能线缆已实现量产落地，合作念客户遮掩国际有名机器东谈主制造商及国内工控头部企业，部分客户已达成月度批量供货。居品矩阵从早期的互联集成线缆，进一步拓展至技巧壁垒更高的实质线缆及线束，并完成批量寄托。

另据半年报显露，公司聚焦具身智能线缆中枢技巧攻关，加快鼓舞多款新址品产业化落地。其中，具身智能耐磨线缆刮磨寿命达8万余次，已完成研发并实现订单搬动。东谈主形机器东谈主用能源信号复合缆新址品完成斥地，同期新增3项具身智能专用线缆专利授权，技巧壁垒与贸易化效力抓续开释。

这一发扬的时机，恰逢东谈主形机器东谈主产业的成本化与贸易化双重拐点。8月19日，A股"东谈主形机器东谈主第一股"宇树科技登陆科创板，为行业建立了公开估值订价基准；同期举办的世界机器东谈主大会上，东谈主形机器东谈主演示从饰演类看成转向产线安装、仓储搬运等委果功课场景，标记行业正由技巧考证迈入早期贸易化阶段。

外资机构近期密集上调出货预期。摩根士丹利将2026年中国东谈主形机器东谈主出货预期上调至5万台，瞻望2030年达到44.6万台，2025-2030年复合增速106%；据MIR DATABANK统计，2026年上半年中国东谈主形机器东谈主产量接近2.5万台、出货量近2万台，均为2025年同期4倍以上。

关于万马股份而言，机器东谈干线缆业务的先发优势具有特等的壁垒道理。公司柔性分解机器东谈主电缆居品在测试中的鬈曲次数可超3000万次，达到国际率先水平，而客户认证周期长达1-2年。这意味着，一朝插足客户供应链体系，替换成本较高，先发者有望享受行业扩容的红利。

新业务的放量，需要基本盘提供裕如的安全边缘。2025年，万马股份在国度电网、南边电网估计电网技俩中标金额达26亿元；2026年上半年，公司接连中标中杂乱团年度框架集采、南边电网主/配网框架标等首要技俩。电网投资的敬佩性为这一基本盘提供了维持——上半年两大电网固定钞票投资接近4000亿元，"十五五"时间总投资将达5万亿元以上。

一祖传统制造企业真恰好得被商场从头订价，频频不是因为它“讲了一个新故事”，而是因为它在原有业务千里淀的技巧才智，运转在新赛谈里终结为可复制的寄托与界限。

分析东谈主士指出，万马股份刻下正处于业务演进的要津节点：当海缆绝缘材料完成从"技巧考证"向"界限放量"的跳动；当机器东谈干线缆业求实现从"量产落地"到"客户拓展"的递进，万马股份的业务内核已悄然重塑。往后看，海缆绝缘料的产能开释与机器东谈干线缆的客户拓展，有望共同推动公司从传统线缆龙头向高端能源传输搞定决议提供商的转型，翻开估值与事迹的双重空间。